欧洲议会选举：极右翼民粹异军突起，欧洲股债汇三杀-手机金融界

来源：方正证券

核心观点

核心观点：本周欧洲议会选举结果出炉，虽然中右翼和中左翼政治团体依旧保持主导地位，但极右翼势力意外崛起，并在法国获得了远超预期的支持率，导致欧洲市场避险情绪升温，欧洲斯托克、法国CAC40、欧元汇率迅速下跌，德法国债利差走阔。向前看，极右翼势力的扩大与无所属议员尚不明确的动向或令欧盟及部分成员国在贸易、移民、新旧能源、俄乌冲突等方面存在更大变数，欧洲未来的经济复苏与去通胀进程或面临更多不确定性。

欧洲议会选举机制：政治团体跨国直选。①席位分配：欧洲议会选举是目前全世界唯一的跨国直接选举活动。根据《欧洲联盟基本条约》、《里斯本条约》和《欧洲议会议员直接普选法》，欧洲议会议员（MEP）席位按照欧盟27个成员国人口数量进行分配，其中席位最多的国家为德国（96席），席位最少的国家马耳他、卢森堡和塞浦路斯（各6席）。②计票方式：某一政治团体（political group）获得的票数即其在欧洲各国的政党（national party）所获得的票数加总，因此也一定程度上淡化了各成员国政党间的差异。换言之，欧洲议会的席位虽然通过成员国人口数量进行划分，但政治意识形态则以政治团体进行区分。③政治势力：目前对于欧洲议会的政治团体一般按照意识形态图谱划分，目前占据主导地位的三个团体分别为中右翼的欧洲人民党（EPP）、中左翼的社会党&民主党（S&D）、中间派的复兴欧洲党（Renew Europe）。根据领衔候选人（Spitzenkandidat）制度，得票最多的政治团体将提名一位候选人，新一届欧洲议会将通过简单多数的投票方式决定该候选人是否最终成为欧盟委员会主席（President of European Parliament）。

选举结果：传统政治团体仍为主导，极右翼政治团体异军突起。2024-2029欧洲议会选举为英国脱欧后的首届，共720个议员席位，较上届2019-2024欧洲议会多出了15个席位。在6月6日至9日投票结束后，位居前三欧洲人民党、社会党&民主党、复兴欧洲党分别获得190、136、79席，合计405席，仍占据多数席位。但极右翼的欧洲保守派&改革派（ECR）、身份与民主党（ID）较上届分别增加了7、9席至76、58席，另外无所属（NI）和新当选暂未表明团体意向的议员较上一届增加了37个席位至99席。虽然极右翼政治团体本次选举中仅增加16席，但其在法国等主要欧盟国家中已是异军突起。本届欧洲议会选举中，代表欧洲保守派&改革派的国民联盟（RN）在法国共取得30个议员席位（占比31.37%），远超法国总统马克龙领导的文艺复兴联盟（Besoin d'Europe）的13个席位（占比仅14.6%）。马克龙随即宣布将提前解散法国议会并于6月30日和7月7日提前进行两轮议会选举，试图通过“重新洗牌”的方式挽回席位。

市场影响：政治前景不确定性增强，欧洲股债汇三杀。除了异军突起的极右翼民粹政治团体外，体量较大的无所属议员群体的政治动向也非常值得关注。本届欧洲议会中诞生的99名无所属议员存在“转会”其他政治团体，或是组建新团体的可能。根据欧洲议会规定，新的政治团体要求至少有来自1/4欧盟成员国（当前为7个）的23名议员进行组建。因此，后续无所属议员的去向或也将成为左右欧洲议会政治动向的一大关键：若欧洲极右翼政治团体的保守派&改革派、身份&民主党能吸纳更多无所属议员，则其席位数将在当前134席的基础上进一步扩张，欧洲议会的“政治天平”或进一步向右倾斜。而愈发不明朗的政治局势引爆欧洲股债汇三杀：股市方面，本周法国CAC40指数累计下跌6.23%，带动欧元区斯托克50指数下跌4.2%。债市方面，法国10年期国债收益率一度跳涨至3.225%，德法利差走阔至0.765%，创2017年2月以来新高。汇率方面，欧元兑美元汇率跌破1.07关口，带动美元指数走高至105.55，创2024年4月以来新高。

后续展望：多方政策或有所调整，经济复苏与去通胀进程面临不确定性。极右翼势力在欧洲议会中的异军突起一定程度上反映了欧洲民粹意识形态的深化和对传统政治团体主张态度的淡化，这也势必影响到欧盟和各成员国未来在贸易、移民、产业政策、地缘政治上的政策主张：①贸易方面，在右翼主张的“本地化”思潮影响下，各成员国或更加以本国利益为优先并淡化“欧洲一体化”的概念，对贸易保护主义可能的加深倾向或对欧元区整体的对外经贸状况产生负面影响。②移民方面，极右翼力量的增长可能导致后续欧盟和各成员国对外来移民的入境和管控措施更加严苛，或进一步削弱欧洲的劳动力市场供给，减缓欧洲经济复苏步伐。③产业政策方面，本次绿党/欧洲自由联盟（Greens/EFA）的得票较上一届再次减少，一定程度上反映欧洲选民对绿党所推行的激进清洁能源替代方案的负面态度。在经历因能源短缺所导致高通胀后，未来欧盟和各成员国或再度增加对传统能源产业的扶持。④地缘政治方面，极右翼政治团体内部虽对俄乌问题看法不一，但整体而言更加倾向于减少对乌克兰方面的援助，与当前偏中间派的主流政治团体思路相左。若后续因政治势力之间相互掣肘而导致欧洲对乌克兰的援助措施发生调整，或从一定程度上加剧俄乌冲突局势的复杂性。总体来看，极右翼势力的抬头令欧盟和各成员国的未来的政策调整面临更多不确定性，而这些政策对欧洲的经济复苏与去通胀进程也有待于后续进一步的观察。

风险提示：欧洲经济发展增速不及预期；欧洲各国国内政治局势出现意外事件扰动；欧洲各国极右翼势力增长超预期。

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